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中信证券预计三季度景气边际改善/维持高景气的

作者:admin 发布时间:2019-03-03 18:15

  中信建投601066)化工罗婷团队认为随着油价中枢上升,全球范围内粮食价格、产量都逐渐复苏,传导至复合肥行业是近几年大趋势;另外国内复合肥行业经过几年行业低谷,集中度上升,生产资源逐渐收紧;销售模式由传统零散分销向农业规模化集中分销转型。这些利好都有利于复合肥行业进一步复苏。建议关注复合肥行业龙头$新洋丰000902)(sz000902)、$金正大002470)(sz002470)。

  团队通过筛选复合肥行业标的,发现行业龙头$金正大(sz002470)、$新洋丰(sz000902)在业绩增速、毛利率、存货及应收账款周转、ROE、现金流状况等方面均处于行业领先地位,并各具优势,金正大(sz002470)作为复合肥龙头,产销量连续8年夺冠,金丰公社模式成为农服先行者;$新洋丰(sz000902)具备磷复肥一体化优势、钾肥进口权,积极面向现代农业延伸产业链。

  玉米前期种植面积调减和价格大幅下降逻辑已经结束。2017年初至今,布伦特油价累计涨幅已逾32%,带动国内玉米价格上涨23%。

  全球市场2018/2019年度玉米产量预计为10.54亿吨,同比增加2056万吨;库存1.52亿吨,同比减少3978万吨,主要系油价中枢提高带动消费量以更高速度提高,造成库存较大幅度下降。

  在后续原油价格大概率维持较高中枢的情况下,玉米需求预计继续旺盛,而产量短时间内无法快速增加,预计国际玉米价格大概率继续上涨。

  当前国内玉米价格内外盘倒挂,在国际玉米价格持续上涨的情况下,国内玉米价格将继续上涨无疑。玉米价格持续上涨一方面将增加农民种植积极性,种植面积有望小幅回升;另一方面也将提高农民用肥积极性,两方面因素共同作用,将带来复合肥需求量的增长。

  历史上我国复合肥行业处于严重的产能过剩状态。2016年开始,复合肥行业固定资产投资增速快速下降,预计2017年转负。行业产能2017年以来首度下滑,同时CR4也逐步由2010年25%左右上升至2017年的34%,行业格局逐步转好。

  磷肥:一铵二铵产量连续下滑,磷矿石被加入战略性矿产,开采量逐步受限也从上游限制了磷肥供给。

  钾肥:老矿枯竭使全球产能2020年前退出700万吨(占比8%),新开钾矿投产缓慢,价格上行预期强,进口大单大概率涨价。

  复合肥行业盈利情况受原材料成本价格支撑明显,随着三大基础肥料进入上行通道,复合肥盈利状况将迎改善。

  复合肥行业由于整体产能过剩,同时直接面向消费者,因此营销渠道异常重要。随着我国人口老龄化加剧及农村人口进城务工趋势明显,农业服务和土地托管模式逐步兴起,复合肥企业转型农服一方面可以拓展巩固其销售渠道,另一方面也是顺势而为占领万亿级农服市场。综合来看,复合肥企业转型农服是大势所趋,农服业务规模将逐步成为行业的核心竞争力。

  2018年中报截至8月底已经公布完毕,新物种君在周前瞻中将大的趋势与大家分享,总体来看的二季度表现相对平淡,尤其是大部分中小创个股增速还有下滑趋势。中信证券挖掘除了二季度基本面向上的几个重点行业,从中进行挖掘个股的胜率将增大。

  2018年上半年,可比口径下全部A股盈利增速为14.7%,较2017H1同比下滑,Q2单季度盈利增速15.3%,与Q1的15.0%基本持平,其中非金融板块盈利增速边际下滑。Q2主板盈利增速上升,中小板增速“腰斩”,创业板增速转负,大类板块中,上游周期品和大金融Q2盈利边际改善。

  中信证券重点跟踪了近200支龙头股作为行业的“风向标”,以此来挖掘景气度向上的行业,得出如下结论:

  1)周期:业绩整体符合预期,供给侧改革助力传统周期股景气改善,小金属&油服&工程机械&火电是亮点。

  除此之外,下半年周期板块中景气高度确定的还有PTA产业链,尤其是7月份开始PTA价格快速上升,预计相关公司三季度利润会高速增长,PTA产业链的高景气预计能够持续至2019年,建议投资者重点关注。

  2)金融:银行业绩整体超预期,18Q2上市银行股不良率、盈利情况均在改 善,保险股中国平安601318)业绩明显超预期。

  3)消费:宏观数据增速放缓背景下,物量消费乏善可陈,服务类消费中物业服务是亮点。

  物量消费板块中报业绩少有超预期因素,整体乏善可陈且出现明显分化,厨电、洗衣机、家具、家纺、汽车等跟地产产业链相关的耐用品业绩环比变弱的趋势非常明显,商超受零售数据走弱影响景气下滑,调味品、肉制品、乳制品等必选消费品增长稳健,而处于渗透率提升阶段的成长性行业仍旧保持较好的上升势头,如休闲食品中的卤制品、宠物、免税等。预期总量数据对消费股业绩的不利影响很可能延续到三季报。

  4)成长:分化加剧。军工(尤其是北斗导航产业链)、半导体、OLED、MLCC、安防中报相对乐观,消费电子短期景气波动,4G往5G过渡期通讯板块短期业绩承压,设备类公司中,面板检测系统和半导体设备公司业绩亮眼, 激光设备、低压设备、注塑机设备业绩短期景气向下。

  5)新能源汽车:受补贴退坡影响,产业链业绩整体短期承压,关注崛起的小板块铝塑膜。

  中信证券发现,铝塑膜行业景气有明显向上趋势,且这种趋势在中长期会继续成立,原因主要有两点:①高密度的软包锂电池是未来中高端电池的发展方向,目前渗透率不足10%;②目前锂电池材料中正、负极、隔膜、电解液的国产率均在90%以上,铝塑膜是唯一没有大规模国产化的材料,国产率仅在10%左右。

  中信证券预计三季度景气边际改善/维持高景气的细分板块包括,周期中的PTA、油服、小金属、钢铁&煤炭等供给收缩的传统周期;金融中的银行;消费中的物业服务、白羽鸡养殖、受宏观因素扰动较小的物量消费(调味品等必选、宠物、免税、卤制品);企业服务中的招聘服务;成长中的半导体、安防、军工、被动元器件、OLED;以及新能源产业链中的铝塑膜。

  8月30日,中国航天科技000901)集团公布推动航天强国建设的路线年,我国将着力实施多个国家科技重大专项任务,包括全面开展载人空间站建设,实施嫦娥四号月球背面着陆巡视探测和嫦娥五号采样返回,实施我国首次火星探测工程,全面建成北斗三号全球卫星导航系统和高分辨率对地观测系统。

  兴业证券指出,我国近年来涌现出零壹空间、蓝箭航天、星际荣耀等一批民营运载火箭企业,有望给我国中小型火箭市场提供更多的选择,有效提升低轨道运载能力并降低发射成本。随着技术的发展,低轨道通信卫星高通量、小型化、集成化、低成本等特性逐步显现,功能性与实用性均显著增强。

  我国小卫星星座计划主要有航天科技集团“鸿雁星座”计划和航天科工集团“虹云工程”等。我国低轨小卫星市场潜力巨大,仅“鸿雁星座”计划、“虹云工程”便可带来四百余颗小卫星需求,但与Space X的4000余颗存在很大差距,随着未来低轨小卫星星座应用领域的不断成熟,以及民营火箭企业投入运营等带来的火箭发射能力上升、成本下降等契机,我国低轨小卫星市场空间有望进一步拓宽。

  卫星移动通信系统包括三个部分,即空间段(卫星)、地面段(地面控制站)和用户段(用户终端)。由于低轨道小卫星星座中卫星数量众多、相对移动快,因此须将所有卫星组成卫星网络的方式协同工作,即组成卫星星座。通常一个卫星星座由多个位于不同轨道平面的卫星环组成,每个卫星环又由多颗在同一轨道内不同相位上运行的卫星组成,因此星座设计是小卫星应用中的重要问题。

  兴业证券认为,决定低轨道卫星通信星座成功与否主要有三个方面因素:发射(发射成本、火箭运力)、卫星(卫星成本、使用寿命)和市场需求。历史上已有因条件不成熟而失败的案例,时至今日,随着技术的发展,低轨道通信卫星的高通量、小型化、集成化、低成本等特性逐步显现,卫星的功能得到了极大的提升,实用性增强。同时网络覆盖的需求也从人口密集的城市向地表,甚至海洋其他方向快速拓展,使得需求端市场逐步成熟。

  兴业证券指出,我国小卫星研制企业主要有$中国卫星600118)、$航天电子600879)、中国科学院微小卫星创新研究院等。其中中国卫星以及背靠的航天五院是我国卫星研制的国家队,是当之无愧的主力军。

  轻工行业包装领域关注度一直不太高,但随着上周纸价触顶的预期越来越强烈,下游的成本端也逐步改善,之前分享过的公司如合兴包装002228)等股价已经开始先行表现。

  包装领域中的细分——烟标行业下游对接需求稳定的烟草公司,行业目前正处于复苏期,叠加新型电子烟蓝海市场的发展预期,相关公司值得关注。今日新物种君分享的$集友股份603429)(sh603429)为烟用接装纸龙头企业,天风证券认为公司未来业绩增速显著高于同行业公司,且受益产业链延伸和新型烟草布局带来的多位优势。

  公司自1998年成立即专注于烟用接装纸的研发、生产和销售,为国内较早的专业烟用接装纸供应商之一,经20年发展已成为行业中优势企业。

  2017年公司开始拓展烟标业务,18年收购烟标企业陕西大风科技,利用资本力量公司大步进军烟标领域。2017年公司烟用接装纸业务收入占比97.7%,17年实现收入233.88百万元,同增24.9%,实现归母净利润99.15百万元,同增87.5%。

  2017年卷烟库存显著优化,产销量和收入重回上升通道,在“十三五”规划指引下,预计18~20年卷烟产销量仍将保持提升。

  此外,烟用包装行业集中度低,在上游卷烟行业集中化高端化趋势下,对烟草包装企业提出更高要求,利好具备制造、技术和服务优势的龙头企业将成为行业整合者。

  公司早在2017年10月与安徽中烟签订合作协议,双方将成立联合工程中心,推动新型烟草制品及卷烟配套材料等相关产业发展。

  公司借力安徽中烟新型烟草研发实力和烟草销售资格,有望快速先行研制出新型烟草成果并顺势切入新型烟草产业链,优先成为合格供应商,取得“先发”优势。

  上市公司劲嘉股份002191)、东风股份601515)和陕西金叶000812)均从事烟标和卷烟配套产品的生产销售,通过对比集友与其他三家可比上市公司,天风证券发现集友ROE远高于另外三家,甚至达到另外三家的2倍以上。

  西南通信刘言团队认为光通信网络业务受益于5G基站的密集组网以及带宽需求的不断提升,景气度仍将持续;$亨通光电600487)(sh600487)的作为光通信龙头,将最先受益于5G基建,另外海缆业务也将成为业绩新增长点。公司在经历2018年业绩增速放缓的换挡期后,业绩有望重新加速增长

  $亨通光电(sh600487)发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入152.7亿元,同比增长33.8%;实现归母净利润11.7亿元,同比增长52.7%,基本符合预期。

  公司稳定保持全球光纤通信前三甲地位,近年来国内市场总份额及在三大运营商集采产品排名逐年攀升。2018年光通信网络产品链需求将继续保持旺盛,上半年全球光纤消费同比增长10.5%,中国市场光纤消费同比增长15.0%,公司新一期800吨的光棒扩产项目将于2018-2019年逐步释放产能,随着新工艺产能占比不断提升,成本持续下降,盈利能力有望再上新台阶。

  2018年上半年,公司先后中标上海临港600848)海上风电一期示范项目35kv光纤复合海底电缆、电力电缆和光缆项目,中广核阳江南鹏岛海上风电项目220kv海底电缆和龙源大丰200MW海上风电项目35kv海底光电复合电缆及附件采购,合计中标金额达5.84亿元。目前亨通在国际海洋通信市场上承接海底光缆订单突破了1万公里,巨大的海缆市场将为公司打开更大的成长空间。

  银行板块中报情况来看,基本面稳健回升,资产负债结构调整压力逐步消退。估值方面,中银国际银行业分析师励雅敏团队最新报告显示,经过前期调整,目前银行板块估值对应18年0.85xPB,估值对应隐含不良率超12%,主要反映了市场对于经济预期及银行资产质量的悲观预期。

  短期在监管政策的边际宽松下,银行板块配置吸引力提升。个股方面,推荐边际改善明显的$上海银行601229)(sh601229)以及基本面保持稳健的四大行和$招商银行600036)(sh600036)。

  天风证券廖志明团队在《大行作防御,进攻配优质中小行》中看好$兴业银行601166)(sh601166)。报告认为,机制非常市场化,具备长期竞争力,中短期或显著受益于市场利率大降,预计业绩弹性明显上升。$兴业银行兴业银(sh601166)当前估值仅0.72倍18PB,很低的估值已反映各种悲观预期,但未充分反映市场利率走低之利好。

  申万宏源证券000562)最新报告则关注$兴业银行(sh601166)“商行+投行”的发展模式,“投行+商行”发展战略为营收的加速改善做出了额外贡献。 1H18兴业银行营业收入同比增长 7.4%,与上年末相比已然明显改观,这也是自16年中报以来的最高水平。

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